| ●鋼價(jià)暴跌導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)悲觀預(yù)期，我們認(rèn)為短期內(nèi)鋼價(jià)仍有下跌的可能性。 ●需求復(fù)蘇使得國(guó)際鋼材價(jià)格上漲具有基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)國(guó)際鋼價(jià)將繼續(xù)穩(wěn)中有升。 ●原材料價(jià)格下跌，焦炭?jī)r(jià)格一枝獨(dú)秀。 ●鋼材社會(huì)庫(kù)存全面上升。由于擔(dān)心鋼材價(jià)格進(jìn)一步下跌，部分下游需求企業(yè)開(kāi)始減少訂貨量，僅維持能夠滿足最低生產(chǎn)所需的訂單量，導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)較大幅度上升。 國(guó)內(nèi)鋼價(jià) 報(bào)告期（8月17日至8月21日）內(nèi)，中鋼協(xié)宣布以寶鋼為代表的中國(guó)鋼鐵企業(yè)與澳大利亞FMG公司達(dá)成了為期半年的鐵礦石框架協(xié)議，雖然價(jià)格降幅未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，但是仍較三大鐵礦石供應(yīng)商的協(xié)議價(jià)格低，成為中鋼協(xié)尋求制定中國(guó)價(jià)格的試金石。 但是，F(xiàn)MG公司的影響力比較有限，無(wú)法支撐脆弱的鋼鐵市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)繼續(xù)下跌。國(guó)內(nèi)六城市均價(jià)中，20mm螺紋鋼價(jià)格大跌7.06%；6.5mm高線下挫8.38%；3mm熱軋鋼下跌6.7%，1mm冷軋降4.97%；20mm中厚板下跌7.39%。由于鋼價(jià)暴跌導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)悲觀預(yù)期，我們認(rèn)為短期鋼價(jià)仍有下跌的可能性。 本輪鋼材價(jià)格上漲始于4月中旬，至今已經(jīng)持續(xù)十七周，近四個(gè)多月。比較歷史行情，目前的鋼材價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)至2008年10月份的水平，處于最近十個(gè)月內(nèi)的高點(diǎn)。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于上升通道之中，鋼鐵行業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量、景氣度仍在恢復(fù)，因此鋼鐵行業(yè)的真正高點(diǎn)還沒(méi)有形成。短期的價(jià)格回調(diào)可視為市場(chǎng)對(duì)前期價(jià)格連續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)的釋放，只要需求仍在增長(zhǎng)，鋼材價(jià)格有繼續(xù)上漲的動(dòng)力，而且鋼廠對(duì)利潤(rùn)的追求也將支撐鋼價(jià)的穩(wěn)定上升。 鋼材價(jià)格的形成機(jī)制受多方面因素的影響。首先，供求關(guān)系是主導(dǎo)因素，由于國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，因此當(dāng)需求不振時(shí)，鋼價(jià)受制于產(chǎn)能問(wèn)題，但是當(dāng)需求快速增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩不會(huì)對(duì)鋼價(jià)形成較大壓力；其次是原材料價(jià)格的波動(dòng)，雖然鋼鐵行業(yè)作為中間行業(yè)，而且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致廠商缺乏有效的成本傳導(dǎo)手段，但是當(dāng)原材料價(jià)格上漲幅度超過(guò)廠商忍受范圍時(shí)，仍將推高鋼材價(jià)格；而當(dāng)原材料價(jià)格下降時(shí)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，廠商為了獲取市場(chǎng)份額，會(huì)把超額利潤(rùn)部分讓利給下游需求方，從而降低鋼材價(jià)格；再次是中間商的囤貨與拋售行為，由于經(jīng)銷商、貿(mào)易商經(jīng)常持有大量的鋼材庫(kù)存，他們能夠在短期內(nèi)形成足以影響市場(chǎng)的鋼材需求量或供給量，因此對(duì)一段時(shí)期內(nèi)的鋼材價(jià)格具有影響力。 國(guó)際鋼價(jià) 國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)（worldsteel）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2009年7月份全球66個(gè)主要產(chǎn)鋼國(guó)和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.0386億噸，同比下降11.1%，環(huán)比增長(zhǎng)4.2％，自從去年9月份以來(lái)，粗鋼產(chǎn)量首次突破一億噸。表明在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，國(guó)際鋼材市場(chǎng)開(kāi)始步入景氣發(fā)展階段。報(bào)告期內(nèi)，CRU國(guó)際鋼價(jià)綜合指數(shù)為156.6，較上周上升1.75%。北美、歐洲、亞洲地區(qū)市場(chǎng)普漲，CRU指數(shù)分別上漲0.78%、2.51%、1.86%。由于全球鋼材需求旺盛，國(guó)際鋼材價(jià)格上漲具有基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)國(guó)際鋼價(jià)將繼續(xù)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。 鋼材期貨價(jià)格 8月份的鋼材價(jià)格下跌始于期貨市場(chǎng)價(jià)格的率先暴跌，充分發(fā)揮了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。本報(bào)告期內(nèi)，期貨價(jià)格先跌后升，反映市場(chǎng)對(duì)鋼價(jià)的判斷仍比較樂(lè)觀。雖然鋼價(jià)出現(xiàn)上升，但是整體鋼材期貨價(jià)格仍然是下跌。螺紋鋼十一月主力合約的結(jié)算價(jià)格下降至周五收盤的4342元/噸，較上期下跌4%；線材十一月主力合約的結(jié)算價(jià)格下跌至周五收盤的4167元/噸，較上期下跌4%。 從持倉(cāng)量來(lái)看，螺紋鋼主力合約小幅下挫，跌幅為5%；線材主力合約大幅上升，上漲85%，表明市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)過(guò)前一輪的下跌之后，線材價(jià)格已經(jīng)趨于底部，做多力量開(kāi)始增強(qiáng)。由于遠(yuǎn)期合約具有先行指標(biāo)的作用，因此雖然鋼材期貨價(jià)格仍在下降，但是由于出現(xiàn)反彈跡象，以及持倉(cāng)量在增加，可以判斷為市場(chǎng)信心在恢復(fù)，鋼材價(jià)格上漲的動(dòng)力仍在。 上游價(jià)格 鋼材市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)上游市場(chǎng)也造成同樣程度的影響，除焦炭?jī)r(jià)格仍然堅(jiān)挺外，鋼鐵行業(yè)主要上游原材料價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下跌。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)鐵精粉價(jià)格下跌100元/噸左右，遷安鐵精粉（66%干基含稅價(jià)）周下跌11.11%；唐山鐵精粉（66%濕基不含稅價(jià)）周下跌8.82%。外礦表現(xiàn)比較差，而中國(guó)鋼企與FMG公司價(jià)格協(xié)議的影響，青島港印度63.5%粉礦現(xiàn)貨價(jià)格周下跌6.98%；北侖港麥克粉礦（62.16%）現(xiàn)貨價(jià)格的周跌幅為6.17%。 雖然鋼材市場(chǎng)表現(xiàn)不理想，但是焦炭受影響不大，主要是因?yàn)榍捌诮固繀f(xié)會(huì)上調(diào)基準(zhǔn)價(jià)格的影響仍在，上海地區(qū)二級(jí)冶金焦上漲40元/噸，漲幅為2.19%。雖然油價(jià)上漲，但是考慮到鐵礦石需求可能下降，航運(yùn)價(jià)格延續(xù)前期回調(diào)態(tài)勢(shì)，BDI航運(yùn)指數(shù)跌5.62%；巴西至北侖的海運(yùn)費(fèi)跌9.63%，西澳至北侖的海運(yùn)費(fèi)跌4.66%。 鋼材庫(kù)存 鋼材價(jià)格的暴跌導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，由于擔(dān)心鋼材價(jià)格進(jìn)一步下跌，部分下游需求企業(yè)開(kāi)始減少訂貨量，僅維持能夠滿足最低生產(chǎn)需求的訂單量，導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)較大幅度的上升。特別是長(zhǎng)材，社會(huì)庫(kù)存增加14萬(wàn)噸，較上周上升12.93%；熱軋、冷軋、中厚板及螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存分別上漲5.45%、4.82%、1.43和5.36%。 上一報(bào)告期，我們預(yù)測(cè)由于鋼材價(jià)格的下跌，社會(huì)庫(kù)存缺乏發(fā)動(dòng)去庫(kù)存化運(yùn)動(dòng)的動(dòng)力，短期內(nèi)鋼材社會(huì)仍將繼續(xù)增長(zhǎng)，本報(bào)告期的數(shù)據(jù)符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為鋼價(jià)下跌的主要原因不在需求不振，而是貿(mào)易商與投機(jī)商的拋售導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期下降。由于前期鋼廠大規(guī)模釋放產(chǎn)能，形成大規(guī)模的供給能力，一旦下游需求出現(xiàn)波動(dòng)都將導(dǎo)致鋼材社會(huì)庫(kù)存的增加。鋼價(jià)的下跌導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存的增加，同時(shí)高企的社會(huì)庫(kù)存有將對(duì)鋼價(jià)形成向下壓力，從而形成惡性循環(huán)，只有快速增長(zhǎng)的需求才是化解這一循環(huán)的唯一選擇。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，高庫(kù)存時(shí)代將成為過(guò)去，但就目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)情況，我們認(rèn)為鋼材社會(huì)庫(kù)存在未來(lái)幾周仍將以增長(zhǎng)為主。 關(guān)注大型鋼企 報(bào)告期內(nèi)，鋼材價(jià)格先跌后升，延續(xù)前期的振蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，鋼鐵板塊期末出現(xiàn)反彈跡象。 最新的下游運(yùn)行數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的運(yùn)行基礎(chǔ)并沒(méi)有被破壞，需求仍然旺盛，我們認(rèn)為鋼材價(jià)格下跌主要是貿(mào)易商拋售所致。由于目前市場(chǎng)仍處于調(diào)整期，作為后周期性行業(yè)，鋼鐵板塊經(jīng)過(guò)前期大幅上漲之后并不具備估值優(yōu)勢(shì)，近期對(duì)鋼鐵板塊的整體判斷是調(diào)整為主，鋼價(jià)止跌反彈之日，就是鋼鐵板塊重新啟動(dòng)之時(shí)。 |
